界面新闻记者 赵阳戈

拟赴香港联交所上市的深圳承泰科技股份有限公司（以下简称“承泰科技”）备受市场关注。

承泰科技逾九成收入源于第一大客户客户 ，虽然深度绑定大客户推动了业务扩张并带来规模效应
，但逐年攀升的贸易应收款项及存货规模，也加剧了公司的资金压力 。加之可赎回负债的偿付与持续的研发投入 ，承泰科技的经营活动现金流净额常年为负
。公司计划上市募集的部分资金用于偿还部分银行贷款
，并补充营运资金。

近三年亏损

公开信息显示，承泰科技是一家毫米波雷达供应商 。根据灼识咨询数据 ，按出货量计算
，该公司是国内最大的车载前向毫米波雷达供应商，同时也是中国第三大车载毫米波雷达供应商 ，市场份额分别为9.3%和4.5%
。

毫米波雷达指在毫米波段内运行的雷达。一般而言，毫米波指频域于30-300兆赫内（波长1至10毫米）的电磁波 。毫米波的波长介于厘米波与光波之间
，故毫米波雷达具有微波导航和光电导航的优点
。毫米波雷达在恶劣天气和光线条件下具有明显优势。

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灼识咨询数据显示
，在智能驾驶发展的推动下，全球毫米波雷达市场规模从2020年的178亿元增至2024年的291亿元 ，期间复合年增长率（CAGR）为13.1% 。预计未来五年（2024-2029年）
，该市场将以16.7%的CAGR持续扩张，到2029年有望达到630亿元。

在中国市场 ，毫米波雷达领域规模从2020年的54亿元增长至2024年的98亿元
，对应CAGR为16.1%
。展望未来，预计其增速将进一步提升至22.9%的CAGR ，市场规模到2029年将增至275亿元。

近年来
，承泰科技的收入增速显著高于行业水平 。公司2022年至2024年的收入分别为5765.1万元 、1.57亿元和3.48亿元，三年间CAGR高达145.7%
。

从产品结构看 ，2024年收入中，前向毫米波雷达贡献了63.9%
，角雷达占35.3%。目前，承泰科技已实现第五代4D雷达及第五代半高解析度4D雷达型号的大规模量产 。

公司正在开发新一代中央计算雷达产品（型号为CTLRR-610和CTLRR-620）的架构，预计将于2025年第四季度正式推出 ，这些下一代雷达旨在满足自动驾驶系统的需求
。

此外
，公司透露也正在进行CTLRR-700的早期研究，探索将AI模型融入雷达技术 ，以支持更高级别的智能驾驶功能。

界面新闻记者注意到
，承泰科技2022年至2024年的毛利率分别为28.7%
、31%和34%，当期净利润分别为-7917.4万元、-9659.8万元和-2176.8万元 。

赎回压力得解

根据承泰科技的披露 ，其过往业绩主要受到两大因素的拖累
。

其一
，赎回压力。

公开信息显示，承泰科技对其过往多轮融资的投资者负有赎回责任 。2022年至2024年期间 ，其赎回负债的账面价值变动分别为790.3万元 、2323.7万元和3572.1万元
。其中，2024年数据的显著增长
，主要源于附带赎回权的C轮融资。

与此同时，承泰科技同期的赎回负债总额呈现持续上升趋势 ，分别为3.09亿元
、3.32亿元和5.04亿元 。公司解释称
，“赎回负债在报告期内持续增加，主要归因于赎回负债的摊销 ，以及我们于2022年11月和2024年5月进行的两轮附带赎回权的股份发行。 ”

公司进一步指出：“截至2025年4月（即报告期末）
，根据与相关投资者签订的补充协议，授予投资者的特别权利已终止
。因此 ，相关赎回负债已由负债重分类为权益。
” 此举标志着其赎回压力得以解除 。

据界面新闻梳理
，承泰科技成立于2016年，由两位有华为背景的创始人陈承文和周珂共同创立
。创业9年间 ，公司共完成8轮融资
，融资总额超3.5亿元。经过多轮融资，承泰科技估值在2024年5月达到13.2亿元 。

其二
，公司持续加大研发投入
。

承泰科技在深圳、苏州 、武汉设有三座研发中心，研发团队规模超过80人。2022年至2024年 ，公司研发开支分别为4608.6万元
、6436万元及6188.5万元 。

严重依赖客户A

界面新闻注意到
，承泰科技对前五大客户，尤其是第一大客户的依赖程度非常高
。

数据显示 ，2022年至2024年间
，公司前五大客户贡献的收入分别占当期营收总额的92.1%、96.4%和98.3%。其中，第一大客户A公司的收入贡献尤为突出 ，同期分别为4720.23万元 、1.43亿元和3.26亿元
，营收占比分别高达81.9%、91.3%和93.6% 。

A公司是一家位于深圳的跨境OEM厂商，在深交所及联交所上市
。双方结算主要采用名为“A链”的电子结算方式。

承泰科技自2022年起开始向A公司供应多代雷达产品 。至2024年 ，其批量生产的5.5代高解析度产品也已应用于A公司的智驾平台。正是得益于与A公司的深度合作
，承泰科技的业务规模得以迅速扩张，规模效应显著
。

在产能方面 ，以苏州生产基地为例，其设计产能已从2022年的1.18亿件大幅提升至2024年的14.81亿件。目前
，承泰科技合计设计产能为19.55亿件，实际产出量为19.54亿件 。其中 ，苏州生产基地的产能利用率达118.77%
，而深圳合约制造商的利用率则为41.13%
。

毛利率的提升也与产能扩张后实现的规模经济效应相关。

此外
，通过应用“A链 ”，承泰科技的财务管理得到有效改善 。公司的贸易应收款项周转天数显著缩短 ，从2022年的217天降至2023年的126天
，并进一步缩短至2024年的87天
。

缩短周转天数的主要措施包括：在到期前赎回部分A链凭证以收取现金，或将A链凭证转让给供应商以结清贸易及其他应付款项。

存货周转天数同样呈现下降趋势：承泰科技从2022年的240天降至2023年的133天 ，2024年进一步降至75天 。

实际上
，售价的下降也与A公司有关
。公开资料显示，承泰科技的前向毫米波雷达平均售价从2022年的255元/台降至2024年的223元/台（2023年为248元/台）。承泰科技解释称 ，这得益于客户A需求增加带来的规模效应：大规模原材料采购有效降低了单位原材料及耗材成本 。

不过，相关风险依然存在
。

其一 ，规模扩张虽缩短了周转期
，但不可避免地推高了贸易应收款项与存货规模，加剧了公司的资金压力。 数据显示 ，承泰科技的贸易及其他应收款项与存货金额
，已从2022年的6401.7万元与4173万元，增至2024年的1.21亿元与5764.3万元 。其中 ，2024年对客户A的贸易应收款项已超1亿元。

对此
，承泰科技表示：“我们与客户A并无任何A链作废或过期的情况，亦未就A链与客户A产生任何争议
。
”

其二 ，现金流持续为负
，但流出规模有所收窄。 公开信息显示，2022年至2024年 ，承泰科技经营活动产生的现金流量净额分别为-9760.3万元
、-6188.6万元与-698.1万元 。

第三， 通常而言
，大型客户对其配套供应商会形成显著的议价压力
。承泰科技坦言，公司所处行业竞争激烈 ，客户在采购决策时往往将价格视为关键考量因素。有时
，客户甚至会在产品生命周期内要求降价 。而过度依赖单一大客户，一旦合作关系难以维持 ，或该大客户自身经营出现问题
，都将对公司业务产生重大影响
。承泰科技明确表示：“无法保证现有客户未来会持续采购我们的产品。”

此外，承泰科技对前五大供应商存在较高依赖 。2022年、2023年及2024年 ，公司向前五大供应商的采购金额占比分别为76.4% 、74.8%和78%
，其中对最大供应商的采购占比分别为48.2%
、26.7%和48.2%
。

界面新闻记者致电承泰科技公开电话，公司回应称“比亚迪是目前公司的大客户 ”。

值得关注的是 ，比亚迪近期宣布“将供应商付款账期统一调整至60天内
” 。若此政策得以实施
，对承泰科技而言，或构成一定利好
。