2025澳门资料大全免费澳门必中:西部黄金溢价14倍收购实控人金矿,过半资源为“推断”|界面新闻 · 证券

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admin 2025-06-16 24小时月刊 11 次浏览 0个评论

界面新闻记者 | 张艺

一只即将下金蛋的鸡,控股股东拱手让出 ,卖给了上市公司。

6月13日,西部黄金(601069.SH)公告,公司拟以自有资金和贷款16.55亿元收购控股股东新疆有色金属工业(集团)有限责任公司(以下简称“新疆有色 ”)持有的新疆美盛矿业有限公司(以下简称“新疆美盛”)100%股权 。估值与账面值相比溢价高达1,421.66%。

新疆美盛旗下有一座近百吨高品位金矿——卡特巴阿苏金铜矿。公告称 ,此矿探明的金资源量78.7吨,新疆美盛预计下半年投产,设计年产金金属约3.3吨 。界面新闻以今年均价约700元/克的金价计算 ,年产值高达23亿元。

与资源量及产值相比,标的高溢价有其合理性。但界面新闻发现,金资源量中有超40吨为“推断的内蕴经济资源量(333)” 。

“通常固矿的推断资源量不确定性较大 ,经济价值有限 ,也不能计入储量。 ”一位资深地质勘探行业人士对界面新闻表示。

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不仅如此 ,界面新闻还了解到,这座金矿开采难度极大,开采进度存在不达预期的风险 。该矿区自然条件恶劣 ,积雪期长达180天,雪崩、地震 、泥石流时有发生,交通也不便利 ,山高、谷深、坡陡 。在建设期,“施工环境困难重重 ”。

一旦因不可控的自然因素影响开采进度,或增加开采成本 ,那么金矿的高估值或打折扣。

“确实存在一些困难,但矿资源也是一个好的资源 。”就此,西部黄金证券部人士回应界面新闻称 ,这些困难是矿山生产必须的一个阶段 ,在计划之内。但自然因素不可控,实际的生产 、调度还是有差异。

6月13日,黄金板块活跃 ,西部黄金因金矿资源扩容而股价一举涨停,随后6月16日继续走高,最新市值206亿元 。股价年内涨幅约95% ,已来到近七年高位。

高溢价收购有财务压力

高溢价是本次收购的一大特点。

新疆美盛成立于2007年8月17日,注册资本2.65亿元人民币 。新疆有色于2021年11月完成了对美盛矿业100%股权收购,现为新疆有色集团全资子公司。

完成收购至今 ,新疆美盛未开展生产经营活动,未因生产经营活动形成营业收入。

数据显示,2024年新疆有色亏损3,594.30万元 ,2025年一季度再亏1,416.21万元 。

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来源:公司公告

在收购同期 ,新疆有色作出一系列避免潜在同业竞争的承诺。其中一条便是 ,承诺在矿山实现正式生产经营、产生业务收益前,在不高于承诺人收购及培育资产的相关成本的前提下,由西部黄金优先购买相关资产。

评估基准日为2024年12月31日 ,新疆美盛净资产账面价值为1.09亿元,评估价值16.55亿元,增值额15.46亿元 ,增值率1,421.66% 。

界面新闻发现,若以2025年3月31日为评估基准日,则增值率将更高 ,达1,749.43% 。截至一季度末,公司总资产23.74亿元,总负债22.79亿元 ,净资产为9,460.89万元。

其中,增值项目主要为无形资产,这一项目账面资产13.97亿元 ,评估价值29.46亿元 ,增值高达15.49亿元。

此处无形资产包括2宗矿业权——卡特巴阿苏金铜矿采矿权、卡特巴阿苏金铜多金属矿勘探探矿权 。

北京晟明资产评估有限公司以资产基础法进行评估,评估机构认为,卡特巴阿苏金铜矿采矿权 ,目前处于矿山开发建设阶段,未来盈利能力具有较大的不确定性。收益法评估值无法合理体现价值,资产基础法评估结果更全面 、合理。

资产基础法也称成本法 ,是指以资产负债表为基础,评估企业表内及表外各项资产、负债价值的评估方法,反映的是资产投入和购建成本 。

卡特巴阿苏金铜矿现已探明矿石总量2,567万吨(其中金资源量78.7吨) ,项目建设成达产后,将年产120万吨矿石,金金属约3.3吨。

这属于较大规模的金矿 ,对西部黄金来说,一旦交易完成,资源量大增145%。界面新闻查询发现 ,截至2024年末 ,公司旗下伊犁公司、哈图金矿 、哈密金矿三大矿山合计金金属资源量为32.15吨 。其中伊犁公司采矿权有效期已到期。

评估报告显示,卡特巴阿苏金铜矿矿山已于2025年5月末进行了联动试车,下半年投产确定性强。

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西部黄金自有金矿的基本情况(2024年年报)

此次交易无业绩兜底 。新疆有色不提供交易标的盈利担保 、补偿承诺或者交易标的回购承诺。

本次交易尚需获得自治区国资委审批,并提交公司股东大会审议。

此外 ,此次交易西部黄金将以现金方式收购,公司称,资金来源为自有资金和贷款 。

但西部黄金的账上现金并不充裕 。截至2025年一季度度 ,公司货币资金为9.55亿元。这意味着至少还有7亿元,需要靠贷款来解决。

一旦交易完成,不仅西部黄金现金流或受一定影响 ,公司资金负债率也或将大幅攀升,财务费用也将相应上升 。

资源量≠储量,过半为“推断”级别

当前 ,国际地缘政治关系紧张 ,黄金作为避险工具价格正不断创新高。若以700元/克的价格计算,卡特巴阿苏金铜矿78.7吨的金资源量高达550亿元,金金属年值将超过23亿。此次交易定价与之相比 ,似乎十分划算 。

界面新闻注意到,此金金属含量包括三部分,存在虚高的可能 ,且披露的是资源量,而非储量,二者有较大区别。

根据2017年1月新疆维吾尔自治区国土资源厅出具的“关于《新疆新源县卡特巴阿苏矿区金(铜)矿勘探报告》矿产资源储量评审备案证明 ”(新国土资储评[2016]120号) ,该矿金资源量由三部分组成:

  • 探明的内蕴经济资源量(331)矿石量474.11万吨,金金属量16.99吨,平均品位3.58克/吨;
  • 控制的内蕴经济资源量(332)矿石量748.81万吨 ,金金属量21.71吨,平均品位2.90克/吨。
  • 推断的内蕴经济资源量(333)矿石量1296.14万吨,金金属40.04吨 ,平均品位3.09克/吨 。

由上可见 ,推断资源量占比超过50%。

“资源量并不等于储量,二者的经济风险程度有显著差异。探明的、控制的和推断的三级之间也有较大区别 。”上述勘探行业人士接受界面新闻采访时表示:“前面两个有实证,推断则大概率没有实证 ,是根据地质条件推出来的。推断资源量的平均品位(3.09克/吨)比控制的品位(2.90克/吨)还高,这是没有依据的,没有道理。”

该人士继续解释称 ,推断资源量一般是个比较虚的范围,尤其是地下金矿,金矿的工业品位要求非常低 。品位3克/吨说明一吨矿里有3克黄金 ,这么少量的金是很难预测准确的 。金矿矿脉的延续程度,哪怕是在同一个矿区里,变化都是非常大的 ,中间都有可能断了。“金矿的探矿的方法包括电法、磁法 、电磁法等,分辨率都非常低。 ”

评估报告依据的资源量是在2016年出具的,但2020年5月新国家标准——《GB/T 17766-2020 固体矿产资源/储量分类》实施 。新标准调整了资源量和储量的内涵 ,不再使用“内蕴经济”术语 ,并调整了资源量转换储量的依据。

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来源:《GB/T 17766-2020 固体矿产资源/储量分类》

资源量可以转换为储量 ,其中探明资源量、控制资源量可转换为储量,推断资源量则不可转换为储量。

评估报告对此风险有所考虑,其推断资源量可信度系数为0.6进行折算 ,评估利用可采储量为矿石量1671.37万吨,金金属量50.58吨,平均品位3.03克/吨 。

值得注意的是 ,评估报告给出的金金属可采储量,依然比探明及控制资源量之和(38.70吨)高出约30%。

另外,评估定价对西部黄金来说是有利的。评估报告考虑到金金属等产品近年销售价格波动较大 ,而矿山服务年限较长,采用前五年的销售均值来确定产品价格,最终确定销售价格为371.08元/克 。大幅低于当前金价。

“如果按现在的金价来计算 ,公司未来的业绩是有保证的。但金价走势很难判断 。”西部黄金证券部人士对界面新闻称。

开采难度大:雪崩、地震 、坍塌时有发生

一个矿产的价值不仅与资源量相关 ,地理位置、地质风险、基础设施等维度也需要考虑在内。

“判断一个矿的经济价值要看几个方面 。看埋得多深,再看基本的地理条件,是在山上 ,还是平原 、沙漠 。再看离人群居住的地方有多远,交通是否便利。” 地质勘探的行业人士对界面新闻解释称。

卡特巴阿苏金铜矿在这些方面均不占优势,主要存在三大问题 。

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来源:新疆美盛矿业有限公司卡特巴阿苏金铜矿采矿权评估报告

首先,交通极其不便。

卡特巴阿苏金铜矿位于新疆伊犁新源县内。矿区与县城直距约31千米 ,运距约100千米,路段为简易沙石公路 。还有路段下雨下雪天通行困难。

矿区内更是“山高、谷深、坡陡,切割强烈 ,通行较困难”。

因连日降雪,道路积雪交通困难,评估师从新源县乘坐直升机约15分钟到达矿区 。后从矿山乘车返回县城用了约3.5小时。

据媒体报道 ,2025年5月 ,矿区一名员工突发疾病,但盘山公路车程4小时,为此 ,新疆美盛启用直升机来救援。

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来源:新疆美盛矿业有限公司卡特巴阿苏金铜矿采矿权评估报告

其次 ,多重地质风险并存 。

矿区位于北天山地震带西段和南天山地震带东段交汇部位,属地震活动多发区。自1964年有台网记录以来,新源县境内共记录到MS≥3.0级地震421次。矿区周边MSS≥4.7级地震7次 。

“硐内岩石破碎 ,稳定性差,顶板边帮垮落时有发生,就像是在豆腐渣里打洞 。”采矿车间副主任万腾介绍道。《中国有色金属报》上2024年3月刊登的一篇《新疆美盛两周年建设纪实》中记录着矿区的艰辛。

这篇文章还提到 ,坍塌情况时有发生,“有时日掘进量停留在三四米,严重打乱了施工计划” 。

评估报告显示 ,该矿区自然环境较为恶劣 ,各种灾害易生。

评估报告也显示,矿区局部地段因重力及侵蚀活跃,易形成崩塌 、滑坡等地质灾害。此外 ,还伴有洪水、大风、冰雹 、霜冻 、雪崩和寒流等灾害 。

矿区内无电力设施,地质勘察靠自己发电。

这些自然条件严重影响矿山进度。评估报告显示,采掘工程项目设计工程量约3.8万米 ,但因井下围岩破碎、节理发育,泥化严重,累计完成掘进进尺5340米 。

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来源:新疆美盛矿业有限公司卡特巴阿苏金铜矿采矿权评估报告

新疆美盛还投资5,000万元用于雪崩防治工程,项目所在区域雪崩严重点位共9处。预计2025年8月30日前完成建设。

第三 ,有效作业期短 。

卡特巴阿苏金铜矿设计采选工程的建设规模确定为4000吨/日、120万吨/年。界面新闻由此算得,产能计划每年生产日为300天。

然而,矿区天气恶劣 ,能否保证完成300天生产存疑 。评估报告显示 ,矿区属北温带大陆性山地气候,冬长夏短,温差大 。积雪期180天(11月初至4月底) ,积雪深度50至100厘米。

“卡特巴阿苏的4月份依旧冰天雪地,5月底积雪融化,9月份又开始下雪 ,一年只有3个多月的有利施工期。”中国有色金属报此前发布的《新疆美盛两周年建设纪实》一文中记录 。

对于这些困难,西部黄金证券部人士回应界面新闻:“矿山的自然环境都有一定差别。(这个矿)海拔比较高,降雪之后是有一些困难。有这种特殊情况 ,这也是正常的生产经营必须的阶段 。 ”

“金矿主要是洞采,外面下雪的话,采矿问题不大 ,难度可能在运输上。”上述勘探行业人士对界面新闻表示。

在2025年5月30日,矿区试产日,新疆美盛矿业有限公司选矿厂主任谭兵介绍 ,项目配备智能化控制系统 ,实现生产数据实时监测与远程调控,采掘工程大量引用智能化设备 。

那么,智能机械化开采完成后 ,如此气候与交通条件之下,如何将资源顺利运出呢?

“很多金矿都有这些问题。”上述行业人士对界面新闻称,金矿一般在山区 ,有断裂或挤压等地质构造活动强烈的地方,伴生金矿。

此外,评估报告显示 ,此矿开采深度为2945米标高至1860米标高 。这意味着开打的深度差超过1000米。对此,勘探人士对界面新闻指出:“超过1000米,这个落差非常大 ,开采难度就比较大了,要动用很多工程,打很多隧道来控制。 ”

在今年5月30日金矿试产之时 ,新疆美盛总经理张伟也称 ,“项目克服了复杂地质条件等挑战,比原计划提前一年建成 。”

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来源:新疆美盛矿业有限公司卡特巴阿苏金铜矿采矿权评估报告

这座“金矿”能否真正成为西部黄金的“金蛋”,仍需克服重重自然挑战,并经受金价波动和财务压力的考验 。

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