记者 王珍

中国央行在2025年第一季度货币政策执行报告中指出，价格调控思路上 ，要从以前的管高价转向管低价 。如何做好“管低价”
，分析人士认为，短期内应保持消费品以旧换新政策的稳定性 ，同时着眼于提振服务消费，长期则要谋划“新供给侧改革 ”
，提高居民最终消费支出在GDP中的比重
。

物价与居民生活和企业生产经营密切相关，是各国宏观调控关注的重要变量。物价水平是多方面因素共同作用的结果 ，根本上由供求关系决定 。近年来
，我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在，主要价格指标低位运行 ，物价受关注度进一步上升。

受食品和能源价格拖累
，居民消费价格指数（CPI） 同比增速连续四个月负增长，但剔除了食品和能源价格的核心CPI则自去年10月以来明显回升
。由于食品和能源价格易受天气、地缘政治等因素的影响 ，波动较大且具有短期性
，因此，核心CPI更能反映经济整体的供需关系 ，也是提振价格的关键所在。

分析人士指出
，核心CPI可以拆分为核心商品 、居住服务
、其他服务三大类 。去年10月以来核心CPI同比涨幅回升明显，很大程度上得益于消费品以旧换新政策带动耐用消费品价格回升
。

在以旧换新政策带动下 ，家用器具价格同比增速从2024年10月的-3.3%回升至2025年5月的-0.2%，交通工具价格同比增速从2024年7月的-5.6%回升至今年5月的-3.4%
，通信工具价格同比增速从2024年9月的-2.8%回升至0.7%。

相比之下
，居住价格变化不大，而其他服务价格依然是拖累项 。自去年7月以来 ，居住价格同比涨幅维持在-0.1%-0.1%之间
，教育文化和旅游价格同比涨幅则从1.7%收窄至0.9%
。

展望下半年，分析师认为 ，提振核心CPI的关键在于保持消费品以旧换新政策的稳定性
，同时着眼于提振服务消费价格。

东北证券资深宏观分析师张超越对界面新闻表示，核心CPI的提振 ，一方面需要房地产市场景气度的进一步修复
，另一方面需要加大对需求端的直接补贴 。同时，要规范行业价格秩序 ，停止无序竞争，缓解价格战对产业链的伤害
。

他还表示
，相比提振房价，当前加大需求端补贴和价格监管相对更可行。“房地产周期具有明显的时代特征 ，中国房地产市场经历了近20年的快速扩张期后进入调整期
，与提振房价相比，其他领域的价格监管和需求端补贴 ，理论上会更加立竿见影 。 ”张超越说
。

中国银河证券首席经济学家章俊也对界面新闻表示
，尽管近两年来楼市利好政策频出，但至今楼市仍未止跌回稳 ，房价仍处低位
，装修、物业管理等成本增速放缓，居住类价格对核心CPI的拖累可能持续至2025年下半年。

章俊表示 ，接下来
，要以消费品以旧换新为支点，保持政策的稳定性 。近期江苏 、重庆等部分地区出现了家电“国补”暂停或者调整的现象 ，主要是国补资金在接续上面存在断档期。后续应加快做好超长期特别国债的发行和资金拨付工作，保持政策的连贯性和稳定性
，推动国内需求进一步改善
。

他还表示，服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域 ，但当前政策支持力度不足。如果能将家政服务、文旅消费
、教育培训等服务领域纳入补贴体系
，既能缓解消费者的服务消费成本压力，刺激服务消费需求 ，又能助力服务行业优化供给
，推动服务消费市场扩容提质，为国内需求的持续扩大注入强劲动力 。

东吴证券分析师芦哲在研报中指出 ，随着以旧换新补贴即将满周年
，且未来可能存在透支需求的风险，下半年和明年核心商品价格继续上涨的空间不大
。而居住服务价格受限于房价 ，短期也难以上行。如果要进一步提升核心CPI
，政策应着眼于除居住外的其他服务价格 。

芦哲进一步表示，核心CPI里面 ，除居住外的其他服务大约占比35%
。在以旧换新政策推动下，核心商品价格同比增速从去年10月的-0.1%回升到近期0.8%左右的水平
，提高了0.9个百分点，参考以旧换新补贴带来的核心商品价格提振效果 ，如果服务消费补贴使得其他服务价格也能提升0.9个百分点
，那么可以提高核心CPI约0.3个百分点，对冲居住服务价格下降带来的大部分拖累。

从长远看 ，章俊表示
，“管低价
”还需要谋划“新供给侧改革”，因势利导调整国民经济重大比例关系 ，尤其是提高居民最终消费支出在GDP中的比重 。

他还提出一些具体措施
，比如，通过创新供给体系 ，精准对接居民消费升级需求
，优化产业结构，促进供给与需求的更高水平动态平衡 ，推动经济增长由投资驱动向消费驱动转型；推动财政支出结构从 “投资于物 ” 向 “投资于人
” 转变，及时推出育儿补贴
，有效缓解家庭养育负担，刺激生育意愿 ，优化人口结构；一次性较大程度提高社保标准
，降低居民对未来不确定性的担忧，减少预防性储蓄 ，增强消费信心
。