记者 闫桂花

关税战下人民币汇率将如何走向？在5月10日中国宏观经济论坛举办的“热点问题研讨会”上
，专家认为关税极限施压的尽头未必是人民币贬值，更可能是双向波动格局 ，并建议通过稳定资产价格等措施
，防范极端情况下可能的超调
。

4月初，美国总统唐纳德·特朗普发起的所谓“对等关税 ”一度给人民币汇率带来贬值冲击。4月8日 ，离岸人民币对美元汇率跌至7.43附近；4月9日
，在岸人民币对美元汇率盘中触及7.35 。

不过总体而言，人民币汇率基本保持了稳定
。5月9日 ，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2461
，和去年末的7.2988相比，还略有升值。

中银证券全球首席经济学家管涛分析称 ，这主要是因为特朗普的一系列政策引发了市场对美国经济衰退的担忧
，另外，特朗普频繁使用关税工具 ，破坏了现行的多边贸易体系，引发了市场对美元资产的信心危机 。两者叠加导致美元大幅贬值
，人民币被动升值
。

今年以来，美元指数跌幅超过了7%。一季度 ，因为衰退危机美国出现股汇“双杀
”
，到4月份甚至出现了罕见的股债汇“三杀” 。

另外
，管涛指出，中国经济基本面的改善 ，叠加政策机制的提前安排
，也对化解人民币贬值压力发挥了重要作用
。

“确确实实，我们观察到中国政府对外部新一轮的打压遏制既有预判也有预案。 ”管涛说 ，从4月8日中国版平准基金横空出世
，到4月25日中央政治局会议应对特朗普关税影响的新一轮部署，再到5月7日“一行一会一局
”召开新闻发布会推出一批增量金融政策 ，这些政策机制安排提振了市场信心，稳定了汇率预期 。

对于后续人民币汇率走向
，专家一致认为，贸易战的最终结局将是重要因素甚至是决定性因素 ，但总体而言
，在多方因素博弈下，人民币汇率将保持双边波动格局
。

汇率是两种货币的交换关系 ，通常来说
，如果一国的出口承压，那么该国的本币汇率将面临贬值压力 ，以提高本国商品在国际市场上的价格竞争力。不过
，中国人民大学经济研究所联席所长毛振华表示，汇率的波动受到多种因素的影响 ，包括货币背后的经济基本面、货币发行量 、供求关系等 。在国际贸易中
，货币的供求关系尤为重要，美元作为国际货币的特殊地位也对人民币汇率产生复杂影响。他预计人民币汇率不会单边贬值或者升值 ，而是总体呈现双向波动的格局，例如在7.2
、7.3左右的水平进行波动
。

管涛也认为
，极端关税挑战下，人民币汇率也“不会必然单向贬值”。他的主要论据依旧是特朗普关税政策的“自残性 ” ，会加剧美国经济衰退风险
，迫使美联储降息 。“美联储降息空间比中国要大，这种情况下对人民币会形成支持
。
”他说。

除此之外 ，尽管特朗普关税政策有所松动
，但美元信用危机仍未完全消除 。例如，特朗普对美联储独立性的干预以及市场对美国恢复资本管制的传闻 ，将继续影响美元走势
。

据新华社消息
，5月10日，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人 ，当天与美方牵头人 、美国财长斯科特·贝森特举行会谈 。

 “这意味着中美经贸摩擦从对抗进入对话阶段
，当然前途不是平坦的，会有曲折 ，但从对抗转入对话意味着双方正在寻求解决方案，这对人民币汇率也会形成阶段性利好
。”管涛表示。

他进一步指出
，人民币汇率实现双向波动“有基础，也有条件 ” 。中美经济周期和货币政策的分化趋于收敛 ，美国经济可能转入负产出缺口
，美联储降息预期增强，这将支持人民币汇率
。近年来外贸企业普遍增加了外汇资产配置 ，一旦人民币汇率出现双向波动
，企业可能会减少外汇资产持有，也会支持人民币汇率。

中国人民大学教授王晋斌围绕关税谈判情况区分出了四种情况 ，并预测了四种不同组合下人民币汇率未来的走势及应对 。其中
，在“美国和多数国家协商成功，同时中美贸易协商‘双赢’
” ，以及“美国经济显著下行
，且中美谈判进展小”的情况下，人民币汇率预计基本保持稳定。而在“美国与多国关税谈判成功 ，中美谈判进展小甚至无进展 ”的情况下，人民币可能面临贬值压力
。

“人民币汇率总体会保持稳定
，但要防止出现极端情况下的超调风险，因为超调风险一旦出现会对汇率预期造成波动 ，或者（出现）我们不想要
、不合宜、扰乱市场预期的冲击。”王晋斌说 。对此
，他建议，通过稳定资产价格 、灵活运用汇率政策和加强政策储备等措施来应对未来汇率的不确定性 ，确保人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定
。

上海交通大学上海高级金融学院教授
、美联储原高级经济学家胡捷认为
，当下很难对人民币汇率做出特别准确的判断，人民币汇率走向主要取决于关税战的最终结局。“具体来说是中美之间最后关税水平会通过谈判、博弈终结在什么水平上 ，这一点非常关键 。
”